，南方科技大学商学院在读博士生、南方科技大学南方科技金融研究院科研助理，南方科技大学国际合作部高级经理、南方科技大学南方科技金融研究院研究学者

　　新时代的中国金融呈现出显著特征，即坚定不移地为人民服务。国家追求“全民共同富裕”，其“全民”二字深刻揭示了中国式财富管理的核心精神关于金融管理。本文先探讨了共同富裕下的财富管理、什么算是好的财富管理，接着对财富管理行业的转型进行观察与思考，并在此基础上分析老龄化时代的财富管理路线，以及未来的资本市场新动能。

　　新时代的中国金融呈现出显著特征，即坚定不移地为人民服务。国家追求“全民共同富裕”，其“全民”二字深刻揭示了中国式财富管理的核心精神。如果仅仅以利益为驱动，过度依赖市场力量，忽视政府调节作用，那么就不可避免地会出现“嫌贫爱富”现象。党的二十届三中全会明确指出，中国式现代化道路必须坚持以人民为中心的发展理念，确保现代化建设的成果更加公平、广泛地惠及每一个公民。当前我们要更加强调金融工作的政治性和人民性。

　　党的二十届三中全会的《中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》提出了规范收入分配秩序、完善财富积累机制、多渠道增加城乡居民财产性收入的重要任务，旨在构建一个有效的制度体系，以提升低收入群体的收入（“提低”）、稳定扩大中等收入群体规模（“扩中”）和合理调节过高收入（“调高”）。进入新时代，我国民间财富迅速增长，2017年，我国中等收入群体已超过4亿人，占总人口的30%。据预测，到2040年左右，我国中等收入群体有望翻一番，达到8亿人，占总人口的60%。在迈向全民共同富裕的道路上，财富管理将在“提低”和“扩中”进程中扮演关键角色。

　　在我国40多年的改革开放历程中，金融业发挥了不可替代的作用，尤其在促进企业成长、国企改革、房地产发展开元综合网站、基础设施投资和创新创业等领域贡献显著。从2002年至2021年，金融业对实体经济的融资贡献度在大多数年份保持在50%～60%，某些年份甚至超过80%。同时，普惠金融的推广、金融科技的进步，以及金融产品与服务的创新，都在一定程度上提高了金融服务的效率和普及率。

　　但是我们必须认识到，我国金融服务的整体水平仍有提升空间。与西方上百年的金融业发展相比，我们的路径虽有所不同，但在发展的深度和广度上仍存在差距。在全民共同富裕的蓝图中，金融业最紧迫的任务就是提升服务的普惠性。这不仅涉及大小企业之间金融服务的差异，更关乎不同收入群体、年龄段、地区以及城乡之间能否更均等地享受金融服务。中国未来的财富管理将同时关注高净值客户和普惠性群体，这也将成为行业转型升级的重要方向和重大机遇。

　　曾经人们说“我不理财，财不理我”。如今又有许多人说“我不理财，财不离我”或者“通货膨胀不会让我亏损，我所有的亏损都是抵抗通货膨胀才导致的”。还有人认为，“我本来就没什么钱，不需要做财富管理”。到底什么样的人需要做财富管理？

　　实际上，为了追求美好生活，所有人都在主动或者被动地进行财富管理开元体育，哪怕是那些认为自己不理财的人，也是在不自觉地进行决策，只不过他们往往下意识地做出了坏的选择。大量统计数据表明，家庭资产中，房地产和银行存款占比超过75%，而放在资本市场的资产（包括理财、保险、基金、股票）占比不足1/4。这种资产配置的结果并不总是令人满意。一方面，在房地产调控政策和宏观经济形势变化的影响下，过去几年房地产投资已暴露出资产缩水的风险；另一方面，无论是活期还是定期银行存款，其收益率往往无法满足人们对购买力保值增值的期望。

　　因此，今天的民众面临的不是是否进行财富管理的问题，而是在多种投资选择中做出明智的权衡。财富管理本身并不创造新的投资对象，但它能帮助人们在现有选择中做出更优化的决策，这一点始终具有重大价值。从另一个角度来说，老百姓对财富管理的不满，正是因为我们的财富管理机构没有做好这样的服务，没能帮助老百姓在各种纷繁复杂的投资机会面前进行合理的选择和组合配置。

　　我们提倡“全频谱和全生命周期”的财富管理理念，这包含两个维度。第一个维度是横截面上的全频谱或广谱配置，即“不要把所有鸡蛋放在一个篮子里”。再优质的资产也有周期轮动，我们需要利用金融风险的分散原理，降低资产组合的风险波动，实现财富增长的稳健性。

　　另一个维度是时间序列上的“全生命周期”。这一理念的核心在于平衡人生各阶段的收入和支出，解决老百姓在生命周期不同时期购买力使用上的波峰和波谷问题，从而实现财力与支出在全生命周期内的最佳匹配。根据诺贝尔经济学奖得主弗兰科·莫迪利安尼的“全生命周期理论”，个人在生命周期的早期的学习成长阶段和晚期的退休阶段，往往面临收入不足的问题，而在中期通常拥有较高的收入，因此需要合理进行全生命周期的财务规划，对不同时期的购买力进行“削峰填谷”。此外，通过更长周期的投资，可以在一定程度上抵消风险的波动性，实现时间序列上的风险分散。

　　根据我们多年的观察，老百姓对财富本身和财富管理的认知还远不成熟。在广谱配置和全生命周期两个维度上，广大群众的认知有待大幅提高。

　　在实际购买金融产品时，许多投资者经常提出这样的问题：“我现在应该投资哪种产品？”这个逻辑就不符合全频谱配置的原则，其实所有的产品都可以适量投资，但关键在于分配适当的权重，通过组合投资的方式，才能发挥广谱配置在横截面上的风险分散作用。长期实践证明，资产有周期性轮动，今年表现好的资产，明年可能不再表现良好，反之亦然。

　　还有投资者经常问我们：“接下来一年哪个投资品类回报率最高？”这个就不符合全生命周期的原则，这种短期思维在市场中极为普遍。一方面，它忽视了投资周期与最终使用周期的高度匹配性。对于大多数老百姓来说，储蓄与投资的相当一部分并不是用于应对接下来一个月，半年甚至一年的开支需求，而是应对八年十年的子女教育，以及三十年周期的养老医疗需求等。另一方面，过分关注短期内的资产回报，往往会错失资产的长期价值。短期的资产回报往往牺牲安全性进行收益补偿，而长期的资产回报往往牺牲流动性进行收益补偿。因此，只有通过相对长的投资期限，才能充分利用全生命周期的时间序列分散风险，释放各种机会，利用流动性换取更高、更稳定的资产回报。

　　以上两个经常被问到的问题充分体现了投资者对于单个资产品种以及短期回报的过度关注，而这也反过来加剧了财富管理从业人员的焦虑，导致他们采取短期行为。行业评价标准也变得短视，过分关注短期内能否在某一个资产上获得巨额回报。而这种心态并不符合可持续的财富管理原则。

　　从成熟市场上百年的投资经验来看，全频谱和全生命周期投资，是实现财富管理与资本市场长期稳健发展的两个核心理念。在相当漫长的20～30年投资周期中，长期稳健的资产会比短期的投资带来更高的平均回报，也能够更好地抵消一部分短期资产的风险波动。通过在同一个时点上在不同资产类别之间进行的广谱配置，以及跨越时间的全生命周期投资，是诺贝尔经济学奖得主哈里·马科维茨认为的金融市场中为数不多的“免费午餐”之一。

　　此外，许多财富家庭及从业人员普遍认为财富管理的核心在于追求最高收益，而实际上，良好的财富管理是在多个维度之间进行权衡取舍的复杂过程，这包括预期收益、风险波动、流动性和交易费用等多个方面。许多财富管理机构和从业人员未能充分掌握这些多维度的考量，这也是他们的业绩未能满足客户期望的重要原因之一。只有树立理性的财富管理观念并掌握科学的方法论，才能实现财富管理的最佳效果。

　　过分专注于短期和个别资产的回报，以及过度强调产品的单一维度，导致我们的财富家庭错失了许多“免费午餐”。因此，加强对投资者的教育，帮助他们树立适应长期发展的正确观念，对于推动财富管理行业的良性可持续性发展具有重大意义，这一使命任重道远。

　　2023年和2024年，大量居民资金纷纷流向银行存款，提前还贷大潮起汹涌，一些观点认为财富管理市场因此遭遇寒冬。

　　在我们看来，居民家庭财富从房地产市场转向金融资产（包括银行存款），实际上是行业出清的体现，这一趋势值得关注和积极推动。未来，随着公众越来越意识到银行存款虽风险低但收益同样有限，必然会有更多资产在追求风险可控的同时寻求更高的回报，进而转向股权类中长期投资项目。这一转变是资本市场发展和财富管理行业走向成熟的必经阶段，也为财富管理行业提供了下一步发展的关键机遇......

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